迪时策略美团收购叮咚买菜，释放出什么信号？

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　　2月5日，美团于香港联交所发布公告，将以约7.17亿美元的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购。美团表示，本次收购将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验。

　　当天，叮咚买菜方面在接受新京报记者采访时，证实了美团收购叮咚买菜的消息，整体价值近10亿美元。“目前公司业务及团队均正常、稳定运行中。”

　　在业内人士看来，美团收购叮咚买菜是提升供应链的重要途径。即时零售万亿市场规模，供应链、前置仓都是行业竞争的关键要素，通过收购，双方可以叠加彼此的供应链规模效应，进而跑出新的供应链效率模型。

　　交易过渡期内持续既有模式

　　美团收购叮咚买菜中国业务100%股权的消息引发关注。据悉，海外业务不在本次交易范围内，将在交割前完成剥离。交易过渡期内，叮咚买菜将按照交易前的模式继续经营。

　　对于此次收购的考量，美团在其公告中提到，公司高度重视即时零售业务。叮咚买菜追求“好用户、好商品、好服务、好心智”的理念，与美团“帮大家吃得更好，生活更好”的使命十分契合。本次收购将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验。

　　最新财报显示，叮咚买菜2025年第三季度完成GMV72.7亿元，营收66.6亿元，均创历史新高。另外，叮咚买菜当季净利润为1.33亿元（GAAP标准），已连续十二个季度实现Non-GAAP标准下的盈利，连续七个季度实现GAAP标准下的盈利。

　　持续盈利的叮咚买菜为何被收购？叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖通过一封内部信，也道出了一些考虑缘由。新京报记者也从叮咚买菜方面证实了该内部信的内容。

　　梁昌霖在内部信中提到，该决定“董事会经过了慎重的论证”。“我想跟大家讲讲我的思考：叮咚这些年建立了很强的供应链能力，85%以上生鲜源头直采，12家自营工厂，2家自营农场。在过去一年，我们黑猪肉占猪肉消费的37%以上，有机菜、LOWGI商品、健康零食同比增长都超过30%，这个冬天火锅快手菜同比增长28%。这些能力是我们用8年多时间，一个环节一个环节打磨出来的真功夫。作为同业伙伴，小象超市在过去几年也取得了非常强劲的增长，通过挖掘大量优质商品，持续提升用户体验，迅速成为行业佼佼者，这也与我们确立的‘4G’战略相得益彰。”

　　梁昌霖说，双方合并之后，叮咚的三大核心竞争力：极致的商品力，超预期的服务力，和通过供应链系统打造的极致效率，不会因为合并而消失，“反而会在更大的平台上发挥更大的价值。”

　　针对叮咚买菜员工最为关心的工作和未来，梁昌霖明确，叮咚买菜的业务和团队会保持稳定，“大家仍会有非常稳定的发展平台。而且，美团的业务版图非常广阔，这次合并为大家打开了更大的职业空间。”

　　补齐江浙沪业务版图？

　　根据公开信息，叮咚买菜2017年创立于上海，是生鲜电商“野蛮生长”时代为数不多活下来且“越活越好”的品牌。尤其在疫情期间，叮咚买菜大举扩张，成为生鲜平台领域的头部企业。这一点在梁昌霖发布的内部信中也有所提及：“2017年，叮咚买菜创业的时候，上海已经有十几家生鲜电商公司，我们是入局最晚的那一个。当时没有人看好我们，但我们找到了自己的路——活鱼活虾送到家，29分钟极速送达。我们靠一单一单地把菜送好，靠一个品一个品地把商品做好，从激烈厮杀中活了下来。”

　　2021年，叮咚买菜成功上市。上市两个月后，公司便提出“效率优先，兼顾规模”。在梁昌霖看来，这个决定“让我们失去了快速扩张的机会，但保住了公司的命。”到2022年第四季度，叮咚买菜实现了盈利，并已经实现了连续12个季度保持盈利。

　　随着生鲜电商烧钱模式的结束，叮咚买菜在2023年逐步关停了一些非核心区域的站点和城市。2024年，梁昌霖在财报电话会中透露了叮咚买菜“长三角区域深耕、梯度渗透小城”的下沉路径。

　　最近两年，叮咚买菜新开前置仓达200多个，其中超过六成位于三四线城市及县级区域，包括上海崇明区，安徽宣城、滁州以及浙江绍兴嵊州、宁波宁海等。到2025年底，叮咚买菜已经布局了江浙区域25个县级市场，最近一次开辟市场为江苏盐城。

　　过去一年，叮咚买菜在江浙沪的“大本营”优势已经更加明显。根据公开信息，2025年三季度，其上海、江浙区域的GMV分别同比增长了24.5%和40%，上海的单日仓均单量已经接近1700单。江浙沪也被零售界视为“必争之地”，而上海一直是小象超市的弱势区域。

　　有业内人士分析，叮咚买菜在华东市场的份额超过30%，尤其是上海市场，市场影响力较大。同时已在华东市场构建出了一套成熟的供应链体系，尤其是蔬菜等品类，其自有品牌打造能力也很不错。叮咚买菜在华东的密集渠道点位覆盖密度，对于美团也将能产生价值。“渠道密度关系到物流等履约成本的优化，以及能更好做需求预估，进而增强生鲜控损、订货的精准性。”

　　零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅在接受新京报记者采访时表示，美团收购叮咚买菜，强化了小象超市的自营前置仓和即时零售业务，同时提升在江浙沪地区的市占率。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，美团收购叮咚买菜，对美团而言，此举是对其即时零售业务的锦上添花；对叮咚买菜而言，则是雪中送炭的关键助力，双方各取所需、优势互补。这一动作有助于美团即时零售布局的完善，进一步补强业务版图。

　　行业进入供应链深耕的存量时代

　　据商务部研究院预测，2026年中国即时零售规模将突破1万亿元，2030年达2万亿元。商务部研究院电子商务研究所近期发布的《即时零售行业发展报告（2025）》显示，目前行业竞争由价格驱动逐渐转向用户体验驱动，即时零售进入高效与品质并重的全新发展阶段，行业正从“履约快”向“服务稳”“商品优”演进。而这背后，需要强大的供应链支撑。

　　在美团旗下即时零售业务中，面向C端业务主要包括美团闪购和小象超市，其中小象超市此前为“美团买菜”，升级后作为生鲜类的自营业务，是除餐饮外卖外，外卖线上使用频率最高的业务。

　　根据媒体2025年6月的公开报道数据，彼时小象超市在全国20个城市开出了近千个前置仓。作为生鲜起家的小象超市，市场预计，2025年小象超市农产品销售额超过200亿元。与此同时，“小象超市”也逐步构建了成熟供应链与配送网络，并不断扩充自有品牌。

　　此前，美团CEO王兴曾在财报会上提到，2025年二季度将生鲜业务的重点转向小象超市，接下来要大力发展小象超市，未来将扩张到全国所有一二线城市。

　　叮咚买菜拥有的供应链能力和遍布全国的生鲜产地直采模式，以及较高的用户数量（截至2025年9月叮咚买菜月购买用户数超过700万），也将为美团即时零售业务拓展提供助益。

　　庄帅认为，美团收购叮咚买菜是提升供应链的重要途径。“即时零售行业将以持续深耕和差异化竞争为主，强化自有品牌、线上线下融合的即时零售运营能力、店内和履约体验、供应链能力都是竞争制胜的关键要素。”

　　在即时零售的竞速赛中，前置仓作为“基建设备”的重中之重，也是企业发力的方向。有观点认为，对于美团而言，为何不自建前置仓而是选择收购？

　　庄帅表示，除了成本之外还需要考虑时间和回本周期，而叮咚已经连续多个季度盈利，并表后对美团的利润也有很大的提升。另外叮咚与小象的整合难度不会太大，毕竟都是自营的前置仓模式，在组织、流程等多个方面都是高度接近的，另外重点区域不同，还可以形成了互补。

　　中国商业联合会专家委员会委员，北京商业经济学会常务副会长、研究员赖阳对新京报记者分析表示，这是用资本置换“时间资产”与“供应链深度”的战略补课。交易对价约7.17亿美元，对于拥有千余个前置仓及自营工厂资产的叮咚买菜而言，属于高性价比的资产包。美团虽拥有强大的云端运力网络，但缺乏深度的生鲜实体资源，此举可跳过基础设施建设的漫长爬坡期，直接获取成熟生鲜服务网络和现有规模的客户资源，且收购的综合成本显著优于自建。他表示，在一二线城市核心地段自建千仓面临极高的租金成本与行政时间成本，收购也直接承接叮咚700万用户，大幅节约了获客成本。此外，叮咚“85%源头直采”的供应链能力，填补了美团在生鲜非标品管理上的短板，双方流量在同一物理站点叠加，极易突破单仓订单密度的盈亏平衡点，实现规模效应下的边际成本递减。同时，赖阳也认为，这也标志着即时零售行业正在从流量竞速进入供应链深耕的存量时代。